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投资要点汽车:

2018年全年销量有望达120万辆,产销景气。据中汽协,11月新能源汽车产销17.34万/16.93万辆;1-11月新能源汽车累计销量达102.98万辆,同比+30.3%。我们预计全年销量有望达120万辆,乘用车达100万辆,超年初预期;11月动力电池装机约8.9gwh(10月装机约5.9gwh),同比+28%。1-11月累计约43.63gwh,同比+77%。全年预期动力电池装机将超54gwh,我们预期2019年将达75gwh。

展望2019年新能源汽车需求,供给端:国内外一流整车企业纷纷推出更高产品力车型拉动需求;需求侧:2b市场将主要由运营需求(网约车电动化政策(广东深圳、佛山、惠州、大连、昆明等城市已推出相关要求)、出租车纯电动化、主机厂布局网约车平台等)和2c市场由个人消费拉动(限购和非城市)。

静待补贴政策落地,或将1月发布。市场对新能源汽车补贴退坡普遍预期30%-40%,政策的大方向是“扶优扶强+提升技术门槛”,补贴退坡幅度,原则上是在补贴总额平稳增长前提下(由于不同补贴系数下补贴总金额不同,我们测算2018年补贴总金额在510-600亿区间),考虑19年销量来确定单车补贴的退坡幅度。而补贴退坡的压力将由整车厂及产业链相关产业共同承担,我们预计传导到电池环节要低于补贴退坡幅度,预期电池端价格2019年下降10%-20%区间(中性预期15%)。板块结构性分化持续演绎,呈现上游盈利弱化,锂电龙头强者恒强局面。中游在上游原材料价格降低,规模化效应支撑下,明年有望迎来盈利拐点。

全球电动化加速。纵观新能源汽车全产业链,“整车-锂电池-材料”龙头集中化持续,龙头市场份额在显著提升。随着国际一流整车企业陆续推出新车型,加速电动化。目前海外锂电龙头(松下\lg\三星sdi\sk等)加速中国本土化进程,国内catl\()\孚能科技等产能持续扩张,新增产能向优质锂电龙头集中。经我们统计,到2020年,海外锂电龙头将新增150gwh产能(详见正文统计)。在整车厂及海外锂电龙头本土化进程中,中国锂动力电池及其材料具备全球竞争力,显著受益。投资建议:看好新能源汽车的长期发展,投资逻辑将从“价-量-质”演变。关注盈利能力强的爆款车及全球锂电巨头产业链龙头,短期静待政策落地,重点关注优质龙头:

先导智能、()、璞泰来、宁德时代、();长期重点看好:宁德时代、璞泰来、新宙邦、()、恩捷股份、当升科技、星源材质、先导智能、杉杉、三花智控、()、()、()。

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